在草莽的中國電商市場快速成長的京東商城無疑是一匹戰馬。然而，在掌門人劉強東指哪兒打哪兒，打誰滅誰的強悍氣勢下，也掩蓋了京東存在的諸多問題，無論是否IPO成功，這些因素都將深刻地影響乃至改變京東的未來軌跡。

　　一、真假摻賣毀品牌

　　從早期需要銀行轉賬購物的時代開始，京東就樹立了只賣行貨的信譽，而這也是支撐其發展壯大的核心基石。

　　但事實上，這點也慢慢被動搖了。2011年10月，京東商城以職務侵占罪的名義起訴了自家員工，通俗的說，就是京東商城員工拿舊手機掉包了30多臺用戶手機，案值9萬元，每臺獲利100元。

　　這起案件正式揭開了京東員工掉包潛規則黑幕。此前很多用戶發現商品有使用過的痕跡，或者壓根就是水貨，其根源并不是快遞“偷吃”，其核心在于京東的內控制度失效。尤其是在京東早期，采購員手握大權，期間商品真假夾雜。但在那個連支付都需要去ATM轉賬，抄錄支付金額與終端的年代，大多數買到假貨的人都忍氣吞聲。

　　所以，千萬別說那些在天涯、百度貼吧抱怨自己買到假貨、水貨的同學是水軍。既然京東賣行貨只是個概率問題，那么京東的招牌腐朽也隨之不遠。

　　二、不復價格優勢  京東最貴

　　在往常的認識中，京東商品的價格優勢幫助他贏得了很多的回頭客。久而久之，自以為精明的回頭客還是被京東宰了。

　　因為，京東為了沖擊上市，需要包裝一份好看的財務數據。所以，慢慢的，京東越來越貴，連免運費的標準也調了又調。有統計顯示，京東的70%的商品與同行相比沒有價格優勢。這點可以從京東頑固地拒絕比價網站這一行為上看出。真的低價，就不怕比。

　　而京東的高層也逐漸放棄“低價包裝”。劉強東說：“低價依舊是我們的競爭優勢”。但是副總裁吳聲倒是說了實話：“尊重低價，但是不是我們的核心。”

　　三、快遞越來越慢

　　京東在各地建了很多的倉庫，好處是購物之后配送很快。但可靠程度卻是越來越低。用戶的共識是，當購買了不同種類的商品之后，這些商品并沒有如期一并到來。而是低價商品經常在本地缺貨，而有貨的商品也是明天到一個，后天到一個。一個訂單甚至有可能在3天內分成3次配送。

　　粗略看來這樣也沒有什么不好，只是時間上慢了些。但是考慮到不少用戶將收貨地址設為小區時，每次都需要電話給物業代為簽收時，事情就變得有些煩了。

　　據業內人士的消息，這正是因為京東從賣3C的轉向什么都賣，但倉庫不可能什么都有，所以一個訂單就分拆成數個，由不同倉庫發出。

　　這個問題京東也想解決，但是恐怕短時間內基本無解。

　　四、走鋼絲的物流體系

　　用戶感受的是快遞，但發生變慢的問題核心在于京東的物流體系。

　　雖然此前頗受贊譽，但是京東的自建物流計劃正遇到越來越多的硬問題。譬如，號稱是自建的物流但實質卻是租賃。號稱要開建的“亞洲一號”，卻因資金問題此次無法開工，變相成為炒地皮。據媒體估計，京東在物流上的資金缺口高達50億元，這有可能是壓垮京東的最后一根稻草。

　　據業內人士估算，拜自建物流所賜，京東當前每單物流成本高達22.9元。

　　銷售與物流一體化也帶來極大的不確定性，尤其是物流與銷售相互牽制。僅僅依賴3C已經無法支撐京東發展，而擴展也帶來品類的幾句擴大，SKU數量幾何增長，長尾商品增多，配送地域也在不斷擴大，那京東能否保持目前的庫存周轉，甚至是否能比蘇寧做的更好，一切都還是個未知數。

　　i美股分析師指出，自建配送在訂單量足夠大的情況下會起到節約成本的作用，但假設訂單量出現停漲或者下滑，則會造成巨大的成本壓力。

　　類似的不幸發生在凡客如風達上。由于訂單未如預期增長，如風達裁撤了多個自建的物流配送站，成為電商快遞急速增長熱潮中的異類。

　　令人擔憂的是，2011年京東的銷售未如預期，實際增長連年下滑，只有100%左右，而縱觀歷史數據與經濟環境，2012年度增長很可能小于70%.

　　五、簡單粗暴的營銷

　　京東的營銷一直都不算優秀，因為以往他就打2張牌，一就是低價，二就是發貨快。但綜上所述，現在這兩手說了容易遭笑。于是，苦逼的運營只好更加粗暴：先抬價然后打折、買斷微博大號的頭像，瘋狂地推送促銷的軟文。

　　于是，我們發現每次京東促銷，在微博上抱怨價格、抱怨配送等問題的用戶越來越多。還有人認為自己的投訴被無故刪除，手機號被屏蔽。

　　而從劉強東開始，手下全部換了“京東五月店慶”的紅色頭像。連一些“全球熱門笑話”、“星座密語”之類的營銷賬號也通通改頭換面。當然，京東也花錢請“互聯網的那點事”等行業批評者閉上了嘴。

　　如果把京東促銷的廣告和文案改成“蘇寧”，你會發現，其實蘇寧和京東一模一樣。所謂的電子商務其實只是一張皮，并未有真的高明之處。

　　六、難以扶上墻的技術

　　在某次促銷中，京東商城網站不幸宕機，這類情況幾乎不會發生在其他互聯網公司。但隨后劉強東一句“給我上3倍服務器”，讓京東商城在技術方面的短板更是暴露無遺。

　　據技術圈的消息，京東一直采用業內早已淘汰的。net技術架構，這不但使得網站性能始終落后于同行，也因為缺少相應的技術人才而難以良性升級。因此出現宕機情況幾乎不可避免。而造成這一情況的根源在于掌門人對技術的盲目自信。

　　查閱相關資料可以發現，創始人劉強東本科學習的是社會學，但他一向認為對于技術極具天賦。在經過一段時間的補習編程后，他自認在第一代程序員中還算比較出色的，并在政府和農村的“信息化建設”中賺到了第一桶金十幾萬。

　　然而矛盾的是，京東商城網站一上線，就被人黑了。半小時之后又被黑。后來，劉強東解釋說：“我對互聯網一點都不了解，甚至不知道什么是BBS.”

　　為了沖擊IPO，補上技術短板的重任交給了來自甲骨文的副總裁。不過，圈內人士發現最大的變化時該副總裁立馬向甲骨文下了一筆大訂單，采用了最為昂貴的設備，價值超過一億。

　　以此看來，京東的技術短板還將繼續。

　　七、戰略搖擺  高層內斗頻頻

　　在過去半年中，為了沖擊IPO，京東商城幾乎空降了最為豪華的陣容。

　　只見新人笑，那聞舊人哭。一大批早期骨干被清洗。包括原副總裁徐雷、原戰略秘書劉爽、原開放平臺負責人等紛紛下崗，各自從頭創業。

　　重賞之下必有勇夫，為了上市而匆忙聚集的新人們應該需要大量的時間理順。

　　而在投資方層面，京東商城也并不寧靜。在成立近十年內，已經有老虎基金、DST等風投機構以不同價位進入，而近期機構之間的矛盾日益突出。近期在香港召開推介會表明老虎基金主導了方向。

　　此前，劉強東一再強調自己對董事局有絕對的掌控，也不會跟風投簽署對賭協議，更不會再2012年進行上市。而老虎基金的行動活生生演繹了被資本綁架的后果。

　　八、風投各懷鬼胎  誰來接盤

　　如上所述，追求利潤的風投并不在乎誰的誓言。在再次融資無望的情況下，IPO必須提上議程。

　　事實上，電商環境并未好轉，自去年以來不斷盛行“電商寒冬論”，隨后又定位成“資本寒冬論”。而以較低價格進入的老虎基金也不看好國內電商的未來發展，近期，這家曾一手主導投資凡客、當當、樂淘、京東的老虎基金合伙人陳小紅的離職無疑成為一個信號，電商真的迎來了寒冬。

　　因此，老虎基金力主推動京東早日上市，以**保值。而晚間進入的DST則因為近期估值不理想而希望等待更久時間。

　　擠在兩大風投中間的劉強東左右為難。更難的是找人來接盤。

　　九、京東究竟值多少錢？

　　在香港推介會上，京東山城到底值多少錢成為各方爭議的焦點。

　　京東建議按照預期的2013年的銷售額來衡量，參照對象是亞馬遜。因此得出100-120億美元的估值。而美林等券商則指出京東巨虧5%，而亞馬遜毛利22%多，無法等量齊觀。只給了60億左右。

　　這一估值模式還引發了外界更多的討論。同樣是參照亞馬遜，如果按照毛利率比例來算，京東商城則進一步被估值為25-30億。也有投行認為適合京東參照的對象是當當網、蘇寧等，從而得出的估值為20-30億美元左右。

　　此前，劉強東前往美國接觸機構，也同樣得到了30億美元的答復。但DST等機構在C輪進入時，其估值已經接近100億美元，從100億到30億，到底是市場變了，還是京東變了？

　　十、商業模式實為賭博

　　事實上，糾纏于細節無助于理解京東。京東真正的大問題在于商業模式的失敗。

　　人們往往一廂情愿地相信京東具有高超的IT技術，從而重新組織整個商業生態。然而從相關指標數據來看，京東做的并沒有比蘇寧好。甚至在核心的毛利率、凈利潤等方面簡直不可同日而語。

　　亞馬遜毛利22%，蘇寧毛利率18.9%，京東毛利才5.5%.蘇寧凈利潤是6.7%，而京東越賣越虧至-5%.

　　對于理性投資者而言，虧錢的企業唯恐避之不及，談何投資？“不賺錢的企業都是耍流氓”，但京東扭虧為盈的希望又在何處？

　　用庫巴網前CEO王治全看來，希望不是沒有，但這依賴于一系列“概率性事件”同時發生：市場環境相對理性，京東自營業務大體盈虧平衡或者微利；POP平臺發展順利，貢獻盈利；供應商維持信心，賬期是持續而穩定的；人員規模激增的同時，內部管理是可控的；最后，資本市場回暖，京東的高估值能夠兌現，在有資金需求的時候，能夠順利IPO.

　　而這不是商業模式，是賭博。